Bourse de Casablanca — Dividendes dopés, profits dispersés: SBM +59%, HPS +41%, MASI sous pression
À Casablanca, la séance du 26 mars 2026 a opposé des résultats 2025 solides chez SBM, HPS, Ciments du Maroc et Risma à une baisse du MASI de 0,84%. La hausse du dollar à 9,3408 MAD et un Brent à 101,32 dollars ont ravivé la pression sur les valeurs importatrices et les marges.
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Le marché a livré un message plus nuancé qu’un simple repli d’indice: le 26 mars 2026, plusieurs sociétés de la cote casablancaise ont relevé leurs dividendes après une nette amélioration de leurs profits 2025, mais cela n’a pas empêché le MASI de céder 0,84% à 17 443,33 points. Cette divergence entre fondamentaux microéconomiques et performance de marché dit beaucoup sur l’état actuel du marché financier Maroc: les investisseurs ont récompensé les publications les plus lisibles, tout en sanctionnant les segments exposés au change et à l’énergie.
Le contraste est d’autant plus marqué que les annonces du jour ont été riches. Société des Boissons du Maroc a publié un RNPG de 343 MDH, en hausse de 59,5%, avec un dividende total proposé de 127 MAD par action, contre 100 MAD un an plus tôt. HPS a affiché un RNPG de 106 MDH, en progression de 40,5%, et un DPA relevé à 8 MAD. Ciments du Maroc a, de son côté, porté son résultat net consolidé à 1 402 MDH, en hausse de 49,9%, avec un dividende de 65 MAD. Pourtant, l’indice large a terminé dans le rouge, signe que la lecture du marché dépasse largement la seule saison des résultats.
Key figures
- MASI: 17 443,33 points, en baisse de 0,84%, soit -7,44% depuis le début de 2026
- SBM: RNPG 343 MDH, en hausse de , DPA proposé de
- HPS: RNPG 106 MDH, en hausse de 40,5%, produit d’exploitation de 1 551 MDH
- Ciments du Maroc: RN consolidé 1 402 MDH, en hausse de 49,9%, DPA de 65 MAD
- USD/MAD: 9,3408, en hausse de 3,65%; Brent à 101,32 dollars le baril
Contexte de marché: le cours MASI recule malgré quelques poches de force
Dans la bourse Casablanca aujourd’hui, la baisse a été large, avec 41 valeurs en repli, contre 21 en hausse et 4 inchangées, sur un total de 66 titres cotés. Le MASI 20 a perdu 1,49% à 1 327,91 points, sous-performant le MASI, ce qui traduit une pression plus forte sur les grandes capitalisations. À l’inverse, le MASI Mid and Small Cap a gagné 0,53% à 1 792,19 points, montrant que la sélectivité a davantage profité aux dossiers de taille intermédiaire. Le MASI ESG a cédé 0,75% à 1 201,15 points.
Cette configuration n’est pas anodine. Le marché marocain reste concentré sur quelques poids lourds, notamment les banques et les télécoms, et toute faiblesse sur ces compartiments pèse mécaniquement sur l’indice. La chute de Bank of Africa de 4,5% à 208 MAD a illustré cette sensibilité. Dans le même temps, des hausses marquées ont émergé sur des dossiers de publication ou de rendement, comme SBM à +10,0% à 2 227 MAD, HPS à +6,9% à 545 MAD et CMT à +8,1% à 3 500 MAD.
Le facteur macro a aussi joué. Le dollar s’est apprécié à 9,3408 MAD, en hausse de 3,65%, tandis que l’euro montait à 10,758 MAD, soit +2,81%. Pour une économie importatrice nette d’énergie comme le Maroc, un Brent à 101,32 dollars le baril, même en baisse de 0,9% sur la séance mais en hausse de 1,4% sur la semaine, renchérit la facture d’importation lorsqu’il se combine à un dirham plus faible face au billet vert. Cela pèse sur les marges des groupes dépendants des intrants importés, du transport ou des achats en devises.
Le vrai signal du jour: les dividendes redeviennent un moteur de revalorisation
Le point saillant de cette séance n’est donc pas seulement la progression des bénéfices, mais le retour d’une politique de distribution plus généreuse sur plusieurs valeurs. Chez Société des Boissons du Maroc, le chiffre d’affaires consolidé a progressé de 7,6% à 3 080 MDH, mais le RNPG a bondi de 59,4% à 343 MDH. Cet écart entre croissance du chiffre d’affaires et croissance du bénéfice suggère une amélioration du mix produit, de l’efficacité opérationnelle ou de la maîtrise des coûts. Le marché a surtout retenu le dividende total de 127 MAD, dont 20 MAD exceptionnel, soit une hausse de 27% par rapport aux 100 MAD distribués au titre de 2024.
La réaction boursière de +10,0% sur SBM montre que le marché paie aujourd’hui la visibilité du cash plus que la seule croissance comptable. Dans un environnement où le MASI recule de 7,44% depuis le début de l’année 2026, la capacité à transformer les profits en rendement actionnarial redevient centrale. C’est particulièrement vrai à Casablanca, où une partie importante de la base d’investisseurs reste attentive au dividende comme amortisseur de volatilité.
Le même raisonnement vaut pour HPS. Le groupe technologique a publié un produit d’exploitation de 1 551 MDH, en hausse de 22,3%, et un RNPG de 105-106 MDH, en progression de 40,5% selon les publications du jour. Le dividende proposé passe à 8 MAD, contre 7 MAD auparavant, soit +14,3%. Cette hausse est significative car elle intervient dans un secteur où les investisseurs arbitrent souvent entre croissance et distribution. En progressant de 6,9% à 545 MAD, HPS a bénéficié d’un message double: croissance rentable et discipline de retour aux actionnaires.
Ciments, hôtellerie et consommation: des trajectoires différentes mais un même thème de normalisation
Ciments du Maroc a signé l’une des publications les plus robustes de la journée. Son chiffre d’affaires consolidé a atteint 5 349 MDH, en hausse de 22,6%, tandis que le résultat net consolidé a progressé de 49,9% à 1 402 MDH. Le dividende par action est relevé à 65 MAD, contre 60 MAD auparavant, soit +8,3%. Cette performance s’inscrit dans un contexte de reprise des volumes et d’effet prix plus favorable dans les matériaux de construction, alors que plusieurs chantiers d’infrastructure soutiennent la demande domestique, selon Medias24 et la presse économique locale.
Dans l’hôtellerie, Risma a confirmé la poursuite du redressement du tourisme. Le chiffre d’affaires a augmenté de 29% à 1 634 MDH, et le RNPG de 47,5% à 270 MDH. Le dividende proposé ressort à 9 MAD, contre 7 MAD, soit une hausse de 28,6%. Cette dynamique reflète à la fois l’amélioration des taux d’occupation et une meilleure capacité à monétiser la demande. Elle rappelle aussi que les recettes touristiques restent un soutien important pour l’économie marocaine, en contrepoint d’une facture énergétique plus lourde.
À l’inverse, les résultats de Lesieur Cristal ont rappelé que tous les secteurs ne bénéficient pas du même levier. Le chiffre d’affaires a reculé de 1,4% à 5 378 MDH, tandis que le RNPG a chuté de 66,7% à seulement 8 MDH. Pour un acteur fortement exposé aux matières premières agricoles et aux achats en devises, la combinaison d’une volatilité des intrants et d’un USD/MAD en hausse constitue un facteur de pression évident sur les marges. C’est l’un des meilleurs exemples, dans cette analyse bourse Casablanca, de la manière dont le change peut neutraliser l’effet volume.
Les dossiers sous pression montrent l’autre face du marché
