لم تكن الصدمة الحقيقية لهذا الأسبوع ناتجة عن النفط وحده. فمع وصول سعر خام برنت إلى 92.45 دولار للبرميل، بانخفاض نسبته 1.9% خلال اليوم و10.7% خلال الأسبوع، كان على الأسهم الأفريقية استيعاب عامل ثانٍ غالباً ما يكون أكثر أهمية للعوائد، وهو أسعار الصرف. بين دولار عند 1,372.8101 NGN، وراند جنوب أفريقي أكثر قوة عند 16.2288 مقابل الدولار، وعملة XOF المرتبطة باليورو عند 655.957، لم يعد من الممكن قراءة أداء السهم الأفريقي من سعر السهم وحده، بل يجب قراءته من خلال العملة التي تحمله.
هذه هي العدسة الرئيسية لأسواق الأسهم الأفريقية اليوم. فالمستثمر المحلي في لاغوس أو الدار البيضاء أو أبيدجان لا يواجه نفس التأثير من انخفاض بنسبة 10.7% في خام برنت، أو ارتفاع بنسبة 2.1% في الذهب ليصل إلى 4,542.9 دولار للأونصة، أو قفزة بنسبة 7.6% في الغاز الطبيعي ليصل إلى 3.27 دولار. واستناداً إلى بيانات السوق في السياق العالمي، أدت تحركات العملات هذا الأسبوع إلى توسيع الفجوة بين البورصات المصدرة للسلع، والأسواق المستوردة للطاقة، والبورصات المدعومة بأنظمة عملات أكثر استقراراً.
أرقام رئيسية
- خام برنت: 92.45 دولار، انخفاض بنسبة 10.7% خلال الأسبوع
- USD/NGN: 1,372.8101، ارتفاع بنسبة 0.05%
- USD/ZAR: 16.2288، انخفاض بنسبة 0.81%
- USD/KES: 129.4، ارتفاع بنسبة 0.66%
- الذهب: 4,542.9 دولار، ارتفاع بنسبة 2.1%
انخفض النفط، لكن العملات هي التي حددت العائد الحقيقي للأسهم
تظل نيجيريا دراسة الحالة الأكثر وضوحاً. فالهبوط الأسبوعي لخام برنت بنسبة 10.7% يضغط ميكانيكياً على توقعات الإيرادات لمنتجين مدرجين مثل SEPLAT وOANDO وشركات التكرير والتوزيع مثل TotalEnergies Marketing Nigeria، لأن التدفقات النقدية المستقبلية لا تزال مرتبطة بأسعار الخام. ولكن بالنسبة للمساهم النيجيري، لا تتوقف القصة عند البرميل؛ فمع وصول الدولار إلى 1,372.8101 NGN، فإن أي تحرك يومي طفيف بنسبة 0.05% يعد تذكيراً بأن انخفاض قيمة النايرا التراكمي في الأرباع الأخيرة قد غير بشكل جذري كيفية تفسير التقييمات.
لماذا يهم هذا الأمر كثيراً؟ لأن سهم النفط قد يتماسك بالنايرا بينما يفقد جاذبيته بالعملة الصعبة إذا ضعفت العملة المحلية بشكل أسرع من نمو الأرباح. وعلى العكس من ذلك، يمكن للمصدرين أو الشركات ذات الإيرادات المرتبطة بالدولار حماية هوامش الربح المعلنة بالنايرا بشكل أفضل من الشركات ذات التسعير المحلي. وهذا يساعد في تفسير سبب معاملة أسهم الطاقة وبعض المرافق المرتبطة بالغاز مثل GEREGU كتحوط جزئي ضد تقلبات العملة بدلاً من كونها مجرد تداولات نفط أو غاز.